LO QUE MOSLER LE DIRÍA AL PRESIDENTE DE ARGENTINA SOBRE LA DEUDA INDEXADA Y LA LIMITACIÓN DEL GASTO PÚBLICO

 

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Realizamos una cordial invitación para que puedan escuchar  nuestro 4° programa de “Teoría Monetaria Moderna presenta” que se emite en vivo todos los martes de 13 a 14 hrs en la emisora de radio argentina RADIO CULTURA FM 97.9 

No podés perderte el tema tratado: Carlos García, César Crocitta y Warren Mosler debaten sobre los impuestos y la economía argentina:

"Lo que Mosler le diría al Presidente de Argentina sobre la deuda indexada y la limitación del gasto público"

En lo referente a la deuda pública indexada, me mostraría categóricamente en contra. Potencialmente puede generar una inflación explosiva. Lo que se pretende con ella puede ser conseguido simplemente dejando los pesos que la componen en el sistema bancario en forma de depósitos (reservas), en vez de emitirlos en forma de déficit (que es lo que pasa ahora). En ese caso, se trataría de un exceso de depósitos, es decir, de un nivel por encima del nivel de depósitos mínimos exigido, lo cual no supone ningún problema. Esas reservas aparecerían en los balances de reservas del Banco Central y del resto del sistema bancario. Esto no es inflacionario.

Sé que el FMI está exigiendo que se vendan títulos de deuda a largo plazo. Si se tiene que hacer eso obligatoriamente, emitiría títulos de deuda en pesos al menor plazo posible. Eso significaría que los tipos de interés serían más altos porque reflejarían la anticipación del corto plazo fijado por el Banco Central, pero en cualquier caso sería una alternativa mucho mejor que la deuda indexada, la cual genera lo que en economía se denomina como equilibrio inestable. Esta deuda se convierte en un problema que se hace más grave con el tiempo y al final daña a la economía. Es más, recomendaría una política de tipos de interés del 0% permanente, de manera que toda la deuda emitida en pesos no estuviera sujeta al pago de intereses. El exceso de depósitos en el Banco Central seguiría existiendo, pero no conllevaría el pago de intereses. Esta sería mi primera recomendación. 

Una de las principales fuentes de inflación que he encontrado en Argentina es el pago de intereses por parte del Gobierno argentino, bien a través del Banco Central, bien a través del Tesoro. En cualquiera de los dos casos el que paga es el Gobierno y eso solo echa más gasolina al fuego. Si se tiene una tasa de interés positiva, se pagan nuevos pesos a personas que ya tienen mucho dinero, y cuanto más dinero tienen, más dinero reciben. Lo podríamos llamar renta básica para personas que ya tienen mucho dinero. En mi opinión, es una de las peores políticas que se pueden seguir. Esos pesos extra ganados por las personas que ya tienen mucho dinero acaban en su mayoría siendo cambiados por dólares, lo cual hace que la moneda nacional pierda valor. Por tanto, creo que el FMI entiende las cosas al revés. Los tipos de interés altos son contraproducentes y solo ayudan a perpetuar la inflación. Para mí esto es obvio tanto en la práctica como en la teoría, las evidencias así lo indican. Esto en cuanto a la deuda indexada.

En cuanto a los límites en el gasto público, tenemos que recordar que el pago de intereses es gasto público. Es cierto que no se computa en el déficit primario, pero la razón por la que se diferencia entre déficit primario y déficit derivado del pago intereses es un anacronismo que se remonta al patrón oro y a los tipos de cambio fijos. Hoy en día ese esquema no es aplicable. Hoy, en términos prácticos, el gasto es simplemente gasto y hay que tomarlo en su conjunto. Por tanto, cuando se empieza a gastar dinero del Gobierno para pagar intereses, el déficit aumenta, es decir, aumenta el gasto en relación a la recaudación de impuestos. Los intereses son gasto más allá de lo recaudado en impuestos que va a parar por completo al lado de la demanda, no produce nada que vaya a ponerse a la venta en el lado de la oferta. Además, va a parar sobre todo a personas que no van a gastar una gran parte de ese dinero. Esas personas gastan sus pesos en comprar dólares o quizá euros. Esto debilita la moneda, lo cual crea inflación, lo que a su vez hace que entre en juego el FMI exigiendo de nuevo que suban los tipos de interés. Así se entra otra vez en la dinámica de la que he hablado anteriormente al referirme a los bonos indexados, el fenómeno es similar. Se produce un equilibrio inestable creado por una política según la cual se paga lo que se llama tipo de interés real, no solo un tipo de interés superior a la tasa de inflación. Es el juego de nunca acabar y estoy categóricamente en contra de estas prácticas. Si estudiamos el límite de gasto público en pesos, vemos que no hay límites y que el Estado puede comprar todo lo que esté a la venta en pesos. Lo mismo pasa con el pago de intereses. Se pueden pagar todos los intereses que se quiera, el problema son las consecuencias de ese gasto. Hoy en día, la consecuencia del exceso de gasto (lo cual incluye el gasto en pagar los intereses) es la inflación. Este no es un fenómeno a nivel macroeconómico sino a nivel microeconómico, ya que el gasto que causa la inflación es un tipo de gasto específico. Se podría gastar lo mismo que se gasta ahora, pero en cosas diferentes y la inflación (si acaso se produjera) sería mucho menor. Por tanto, si el gasto público no fuera a parar en su mayor parte a un número muy reducido de personas que gastan sus pesos en comprar dólares y euros, si no que fuera a parar a personas que lo destinarán a pagar o a reducir sus deudas, se reduciría el nivel de deuda en el sector privado. Entonces, ese gasto no tendría el efecto inflacionario que tiene el cambio de pesos por divisas extranjeras en los mercados cambiarios. Esto último es la política que se lleva a cabo a día de hoy y tiene que ser abandonada inmediatamente.

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